最近市场上经常有人提到一句玩笑话：衰退的美国股市连创新高，复苏的中国A股连续下跌。

一边是海外股市持续上涨，一边是A股跌跌不休。这么多年来，在大家印象中美股是10年长牛，但是A股却很不争气，总是在3000点止步不前。

中美股市的真实差距有多大呢？岩松观点之前对中美股市的历史表现做了一个回测，真实的情况跟很多人的感受其实还是很不一样的。

中美股市的收益对比

一般做投资的人都知道，看A股不能看上证指数，主要还是看几个指数：上证50、沪深300、中证500，这几个指数分别是超级大蓝筹股、大盘股和中小盘股的代表指数。三个指数涵盖了A股市场上比较优秀的一批股票。

而美股的代表指数有标普500指数，这是美国的大盘指数，地位就相当于A股的沪深300指数。

岩松观点回测了这4个指数的历史收益情况。

因为“股价=每股收益×市盈率”，所以股票价格的变动主要是由净利润和市盈率这两个要素构成的。长期来看，这两个要素中的净利润可以持续上涨，但市盈率是区间震荡的，跌多了会修复，涨多了会下跌，最终围绕估值中枢上下波动。所以股票价格长期的涨跌，最终还是取决于企业的净利润增长。

为了排除市盈率波动的干扰，算出真实的长期收益情况，我在测算时选择的起始点位都是市盈率相同或者接近的。

具体数据可以看下面的表格：

最后测算出来这4个指数的年化涨幅加上每年的股息率，年化收益都是10%左右。

所以不管是美股，还是A股，市场上比较优秀的那一批股票，长期投资下来的收益表现是差不多的，A股的长期收益并不比美股差。

持股体验的差异

虽然A股的收益不差，但是大家都能感受到，A股的投资体验不太好。

最主要的问题就是A股的波动率太大了。

岩松观点也测算了这4个指数在回测区间内的波动率数据。最后发现，美国标普500指数的波动率只有1%左右，但是A股这3个指数的波动率都是2%左右，比美股高出了一倍。

也就是说，在市场好的时候，美股涨个10%，A股可能就会涨20%。在市场行情不好的时候，美股跌10%，A股却要跌20%。

直接把四个指数的走势图放在一起对比，也能够看出A股的波动率明显大于美股。

A股的波动率之所以高出这么多，主要原因就是中国的散户太多了，导致市场上追涨杀跌的羊群效应特别大。这种大起大落的走势，让大家都觉得涨的时候太刺激，跌的时候又很难熬，持股体验就差很多，很容易给投资者的心理造成创伤，很多人都受不了这种心理波动的考验。

但是对于有投资方法、懂人性规律的人来说，波动率大不是什么坏事，反而还提供了更大的博弈空间。

做价值投资的时候，就可以利用市场这种不理性波动赚更多，在更低的价格买，在更高的价格卖。这样既能赚到股市长期增长的钱，还能赚到市场不理性波动带来的超额收益。

从当下这个时点来看，A股市场上有很多非理性杀跌带来的好机会，也有一些非理性炒作的投资风险。我们需要做的就是避开风险，找到那些好机会，坚定持有，就有机会赚到超额收益。

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