#5月财经新势力#

上期，完成了A股

环保

公司的第3期分析（

A股环保行业，哪些股票值得跟踪（第3期）

）

申万行业中的一级行业“

环保

”中有2个二级行业，分别是

环境治理、环保设备。

在环境治理中，又分为

大气治理、水务及水治理、固废治理、综合环境治理

4个三级行业。

今天来看

环境治理

中的

水务及水治理

行业

。

行业中一共51家公司。

按照股票代码的顺序，本期分析其中的10家（第21家至第30家），其余的稍后分析。

还是以净资产收益率为分析起点，根据

净资产收益率=销售净利率（盈利能力）*总资产周转率（运营效率）*权益乘数（财务杠杆）

进行公司综合能力的分析

。

由于权益乘数与资产负债率之间有关系，即

权益乘数=1/(1-资产负债率)。

而资产负债率更容易理解，因此

用资产负债率代替权益乘数来进行财务杠杆的分析。

1、净资产收益率

公司的净资产收益率如下：

整体来看，股东回报率表现参差不齐。

深水海纳的股东回报率从2020年以来下降非常严重，2020年以前保持较好水平。

天源环保的股东回报率同样在2020年达到最高点，目前已经有所下滑，但2022年数据仍保持在中等水平。

嘉戎技术的股东回报率在2019年以前极高，2022年下降严重，仍处于中等水平。

国泰环保的股东回报率一直保持高水平。

首创环保在2020年以前处于较低水平，2021年和2022年都有所增长，目前处于中等水平。

武汉控股一直处于较低水平，2022年处于亏损边缘。

国中水务一直以来是最差水平，2021年和2022年亏损。

钱江水利一直以来处于较低水平。

洪城环境一直在以每年一个百分点的速度提升，目前处于较高水平。

祥龙电业处于中等水平，2022年有所增长，到较高水平。

2、销售净利率（盈利能力）

深水海纳自2017年以来，盈利能力不断下滑，2022年在亏损边缘，主要原因是收入下滑、毛利率下降，同时管理费用还增加。

天源环保的净利率相比2020年已经下滑10个百分点，但仍处于较高水平。主要是由于收入增加非常快，但是毛利率下降导致。

嘉戎技术的净利率相比20202年已经下滑10个百分点，也还是处于较高水平。这也是由于收入增加但毛利率下降导致。

国泰环保的净利率处于最高水平，近三年保持相对稳定。但是收入总额停滞不前，净利润也不再增长。

首创环保的净利率最近两年有很大增长，一方面是收入增加，另一方面，2022年有29亿的投资收益，剔除投资收益的影响后，净利率仅有6.5%。不过首创环保的收入总额达到220亿的级别，比前述其他公司要高很多。

武汉控股2020年亏损的原因是营业成本增加、财务费用增加，2021年武汉控股看似净利率高，其实是有一笔4.8亿的资产处置收益，剔除后只是微利水平。同时公司对政府补助的依赖度较大，所以基本面很一般。

国中水务2021年和2022年亏损主要原因是收入总额一直在下滑，公司基本面已有所恶化。

钱江水利、洪城环境一直保持较高稳定水平。

祥龙电业保持在相对较高水平，不过收入总额较低，净利率增加是由于收入有所增长导致。

3、总资产周转率（运营效率）

运营效率：

行业整体来看，

运营效率整体处于中等或较低水平

。

具体来看，

运营效率较高的是

国泰环保。

运营效率较低的是

深水海纳、首创环保、武汉控股、国中水务、钱江水利、祥龙电业。

其余公司在本行业中处于中等水平。

4、资产负债率（财务杠杆）

整体来看，本行业财务杠杆水平处于中等或较高水平。

较低的有：

天源环保、嘉戎技术、国泰环保、国中水务

。

较高的有：

武汉控股、祥龙电业。

其余处于中等水平。

5、综合评价

总体分析下来，本期分析的公司，表现水平参差不齐。

深水海纳：低盈利+低效率+中杠杆

天源环保：高盈利+中效率+低杠杆

嘉戎技术：高盈利+中效率+低杠杆

国泰环保：高盈利+高效率+低杠杆

首创环保：低盈利+低效率+中高杠杆

武汉控股：低盈利+低效率+高杠杆

国中水务：低盈利+低效率+低杠杆

钱江水利：高盈利+低效率+中杠杆

洪城环境：高盈利+中效率+中杠杆

祥龙电业：高盈利+低效率+高杠杆

综合来看，可以得出以下排名：

天源环保、嘉戎技术、国泰环保、洪城环境>首创环保（收入总额较大）、钱江水利、祥龙电业（财务风险较高）>深水海纳、武汉控股、国中水务

其中，前面的四家盈利能力较强，但收入总额并不很大，中间的三家中，首创环保收入总额处于最高水平，祥龙电业收入总额很低但净利率很高，同时财务风险较高，需要继续观察，后面的3家，基本面已经恶化，不值得去关注了。

【不构成投资建议，这股票我也没买】

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