A股自2005年至今，回顾历史，每次A股处于历史底部时，大众对经济都特别悲观。

2005年，第一猛庄德隆系覆灭，大批券商倒闭，这背后折射的是宏观经济紧缩。

2008年的全球金融危机，无需多提。

2013年的钱荒事件，背后折射的是银行资金脱实就虚、实体经济下行，尤其是微观下的钢铁等传统行业，8%一去不复返。

由于中央出台八项规定，限制公务消费，白酒也在这一年陷入长达3年的下行期。

2018年，去杠杆下，民营经济再次阵痛。

2020年，全球疫情。

2022年，疫情二次爆发。

今年，经济继续低迷，无论是A股上市公司（非金融石化），还是规模以上企业，利润同比依旧负增长。

每一次经济遭遇危机，都是前所未见，但都被我们战胜了，重仓押注中国的最终都取得了厚报。

这一次，会不一样吗？

答案的不同，决定了选择的不同。

如果重仓做多中国，那么现在的A股走到了什么位置？

一

当谈论市场底部时，我们会经常讨论3个底：估值底、政策底、经济底。

对于我们普通人乃至专业的基金经理，其实估值底的参考意义最大。

回顾历史，每次指数处于底部时，估值也在底部。

目前万得全A的PB值为1.64，处于自2005年以来最便宜的14%的区间。

来源：Wind，截至于2023.6.29，数据区间：2005.1.1-2023.7.6

相比上证指数，万得全A覆盖了深证综指，包含了后续新成立的中小板、创业板、科创板，更能刻画变迁的A股。

参照万得全A历次底部极值时的估值：

2005年7月19日，万得全A创下最低点576.93点，彼时PB估值1.61；

2008年11月4日，万得全A创下最低点1207.43点，PB值1.95；

2013年6月25日，万得全A创下最低点1878.83点，PB值1.50；

2016年1月27日，万得全A创下最低点3432.42点，PB值1.83；

2018年10月19日，万得全A创下最低点3132.83点，PB值1.43；

2020年2月4日，万得全A创下最低点3848.83点，PB值1.58；

2022年4月27日，万得全A创下最低点4167.81点，PB值1.54；

2022年10月31日，万得全A创下最低点4525.37点，PB值1.50。

二

股债性价比也是一个有效的底部指标，它主要通过对比股和债的收益率，从而判断谁的性价比更高，适宜大类资产的资产配置。

沪深300的股债风险溢价显示，当前风险溢价为0.36%，处于历史上99.4%的百分位。

来源：Wind，截至于2023.6.29，数据区间：2005.1.1-2023.7.6

由于十年国债收益率的不断走低，而历次底部沪深300的股息率都比较接近，当前沪深300的风险溢价水平，比20年疫情、18年去杠杆、08年全球金融危机时还高。

三

第3个则是万得全A底部模型。

它的原理是世界进入可无限发行的法币时代，那么无限的资金，必然会追逐优质的资产，确保不受货币通胀的侵蚀。

类比黄金，刚开始（1944年）一盎司黄金等于35美元，如今一盎司黄金约1650美元。

我们用M2观察货币的扩张速度，国内年均增速是10%，那么上市公司作为最优质的生息资产，每年底部也应以不低于10%的速度抬升。

数据仅为测算，不代表实际及未来表现

这里的底部具体点位，经过了13年钱荒、18年贸易战、20年疫情、22年4月上海疫情、22年10月二次疫情5次至暗时刻的检验。

由近及远，我们一一盘点。

22年10月28日，万得全A的最低点是4525.37点，而底部模型的点位是4515.60点，通过测试。

2022年4月26日，万得全A创下最低收盘点位4319.29点，4月27日继续下探至4267.81点，但当天大涨3.46%，收盘点位4468.9点，这个市场底算比较有效。

2020年，万得全A最低点位3848.83点，没有收在3789.43点以下，通过测试。

2018年，万得全A最低点位3132.83点，没有收在3131.76点以下，有惊无险。

2013年6月24日，万得全A创下最低收盘点位2027.81点，6月25日继续下探至1878.83点，但当天收盘2021.83点，没有收在1944.58点以下，惊险地通过了测试。

再看今年，6月8日创下最低点4837.83点，按5月末的模型点位4776.42点，继续通过测试。

而6月末的最低点位是28日的4847.06点，按6月末的模型点位4814.47点，继续通过测试。

来源：Wind

这股托底的力量，不知来自何方，神秘地可怕。

四

最后一个则是新基金发行量，用来判断市场情绪。

Wind显示，6月基金发行份额为446亿，处于2018年9月以来最低水平。

相较20年月的峰值7907亿份，下降了94%。

无论万得全A的PB值、沪深300的股债利差，还是万得全A底部模型，和观察投资者情绪的新基金发行份额，都表明一个方向：

"路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。"是屈原《离骚》的第97句，很适合当下的A股市场，或许三年后你会庆幸现在的坚持，与君共勉！

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