周三期指盘中瞬间拉升，曾引发市场人士不少猜忌之声，但周四早盘放量拉涨，无疑打消了许多疑虑。午盘期指在前期箱体振荡平台上沿2480一线遇阻回落。展望后市，笔者持谨慎乐观态度。鉴于A股市场正迎来价值重估，在风险偏好改善背景下，期指仍可高看一线。

改革预期促使A股市场价值重估

如果说11月中旬期指大涨还只能说是对《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》利好的快速反应，那么下旬期指稍作盘整后即发力上攻，一举收复年线的靓丽表现，无疑证明三中全会《决定》已经改变了市场的运行逻辑，从根本上提振了市场的风险偏好以及对中国发展前景的信心。

近日，多家大券商发布了2014年策略报告，普遍对改革抱有乐观的预期，看好明年的市场表现。券商的观点反映了市场主流投资者的信心和风险偏好的变化，这将促使A股市场迎来一波价值重估。

风险偏好改善吸引资金涌入股市

股市风险偏好的改善，吸引了大批增量资金入市。中国投资者保护基金公司最新披露的数据显示，上周证券市场交易结算资金银证转账增加额为1922亿元，变动净额为392亿元。该数据最近连续第四周呈现净转入，且净转入金额呈现急速上升态势，截至上周末的余额也创出了近五周来的新高。虽然年底资金面较为紧张，但在改革红利预期持续发酵之下，A股吸引力不断攀升，资金逆势涌入股市，最近两个月A股市场累计净流入额已经超过1300亿元。年底股市的流动性比此前的主流预期好许多。

为改革阵痛和经济下行做准备

虽然目前市场关注的焦点集中在改革之上，对国内宏观经济的变化不如往日那么敏感。但投资者仍应为即将面临的改革阵痛和经济增速下行做好准备，不宜对后市行情盲目乐观。

11月汇丰PMI初值仅为50.4，明显低于预期50.8和前值50.9，结束三月连升。10月基建投资同比增速由21.6%下滑至16%，财政收支差额由上月赤字3494亿元上升到盈余1629亿元，数据显示财政政策收紧。

此外，自从国务院常务会议要求建立不动产统一登记制度和信息管理基础平台以来，多地密集出台新一轮房地产调控政策。再加上央视炮轰房地产商欠缴巨额土地增值税、多地税务人员在北京集中培训房产税改革、广深等地方政府制订的试点方案已经成型等消息。综合来看，不仅房地产调控政策加码，以房产税为主的长效调控机制也有望于近期扩围。政策收紧是改革阵痛的主要表现之一，随着财政政策收紧以及房地产调控政策的加码，年底基建投资和房地产投资增速都将有所回落。

综合分析，我们有理由怀疑本轮经济反弹已经到了尾声，未来经济将进入下行阶段。

本周末即将公布11月官方制造业PMI指数，预计数据亦将较上月回落，对大盘产生一定的负面影响。总而言之，短期内市场在估值回升动力支撑下，仍有上涨空间。但中线将面临改革阵痛和经济增速下行，届时将会给期指中线带来较大的上行压力。 (作者单位：金友期货)

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