去年以来，部分大宗商品价格剧烈波动，投资者的收益却并非一边倒，爆仓和穿仓情况时有发生。

近日，《证券日报》记者到多家期货公司和营业部走访后了解到，在大宗商品价格剧烈波动下，部分投资者赚得盆满钵满，阶段性获利甚至达到上亿元；也有部分投资者因风险控制不佳，出现爆仓或穿仓的情况；还有部分投资者玩得很绝，在期货公司要求追加保证金时，直接把期货公司“拉黑”。

期货单边行情，让部分投资者很“受伤”

疫情发生后，国际大宗商品价格不时出现异常波动，部分品种更是出现阶段性单边行情。比如，国际油价曾经出现“负值”行情，近日出现的单边上涨更是一度挑战140美元/桶大关。在内外盘联动的背景下，国内商品期货市场也剧烈波动，近日沪原油和沪镍期价甚至多次出现涨停一幕。

对于期货市场的剧烈波动，不同投资者的感受也大不相同：一方面，多头投资者大获全胜；另一方面，空头投资者亏损严重，爆仓与穿仓事件多有发生。

“爆仓”，是指投资者保证金账户中的权益为负值时，由期货公司强平后仅剩余部分资金的情况。这种情况下，投资者与期货公司之间尚不存在偿还需要。“穿仓”，则是指投资者账户上的权益为负值的情况下，即便账户上的持仓被期货公司强行平掉后，仍然倒欠期货公司钱的行为。

《证券日报》记者近日在走访后发现，部分期货公司的投资者由于持仓的期货品种出现单边行情，自己的交易方向与期价走向相反，已出现多起爆仓或穿仓的情况。

“今年以来，受国际油价持续上涨影响，沪原油期货价格多次出现涨停，很容易引发爆仓或穿仓事件。但目前来看，国内期货市场整体风险相对可控，出现穿仓的情况并不多。”北京一家期货公司的首席风险官对记者表示，近期国际油价出现的单边上涨行情是阶段性的，对沪原油价格的影响也是阶段性的。国内投资者对此预期比较充分，大多能在暴涨前做好准备，因此出现穿仓的情况并不多。

“虽然有投资者逃过了原油期货价格单边上涨带来的损失，却未能在镍期货价格的单边上涨中幸免。”北京另一家期货营业部总经理向记者表示，近期国际镍期货价格涨势汹汹，令很多投资者始料未及，等到反应过来再去平仓，已经来不及了。

上述期货公司首席风险官也表示：“此次伦敦交易所镍期货出现的单边上涨行情太过极端，由于LME对期货品种不设涨跌停板，伦镍在部分交易时段一度出现60%、80%的极端涨幅，市场风险无限放大。与之相比，国内镍期货价格虽然设定了12%至17%不等的涨跌停板限制，虽然在一定程度上控制了风险，但暴露出来的风险仍然不小。一旦沪镍期货出现连续几个涨停的极端走势，做空的投资者仍无法及时回避爆仓或穿仓的风险。”

“近期沪镍期货出现的极端走势，已导致好几个客户穿仓，客服经理每天都加班到很晚，大部分时间都在向客户追讨保证金。投资者对期货风险的承受能力不一样，有的客户爆仓后能顺利补回保证金；有的客户爆仓后直接‘躺平’，连电话都不接，甚至在接到几次电话后直接将客服‘拉黑’。”前述期货营业部总经理对记者表示，“好在这种客户是少数，所以公司整体风险还是可控的。”

客户赖账，让期货公司很“头疼”

记者走访后发现，今年以来，虽然多个期货品种出现单边极端行情，但暴露出来的风险却整体可控。北京一家期货公司的高管告诉记者，与往年相比，今年出现爆仓或穿仓的公司客户数量并不多，涉及资金量也不高，年内合计穿仓资金不足40万元，且客户基本能在当日收盘后及时追加保证金，这说明投资者的心态更加成熟，对期货市场交易风险的承受能力也更强。

据这家期货公司的风控部门工作人员介绍：“今天公司全部穿仓的客户仅有一人，涉及资金量很低，不足600元。”这家期货公司的高管对记者补充称，这也是今年穿仓客户损失资金量最少的一个。

前述接受采访的期货营业部总经理表示，虽然大多数客户的期货投资更加理性，对风险的整体承受力也更强了，但仍免不了有赖账行为的出现。有位投资者穿仓资金不足1万元，不愿追加保证金，还直接把我们客服“拉黑”了。这对我们来说非常尴尬，主要是维权成本太高了。

据该期货营业部总经理介绍，“为了追讨这1万元的穿仓损失，我们需要安排专门的工作人员去处理，工作人员包括财务、客服、法务等，费时费力不说，还要走司法程序，维权成本太高了。如果我们不追讨，这部分损失就要由公司来承担，最后很可能由营业部来买单。如果这样的客户数量多了，营业部也吃不消啊。”

期货交易，有买就有卖，有赔就有赚。上述期货公司首席风险官对记者表示，“今年以来获利最高的，与去年相比还有点差距。去年，我们公司曾出现获利上亿元的客户，在某一阶段收益更是超过2亿元。

该首席风险官认为，投资者能够获取高额收益，一方面得益于期货公司给予的周到服务，尤其是在期价波动剧烈时给予的指导；另一方面得益于投资者自身的理性交易，以现货市场价格为基准做出理性的期货价格判断，在盈利时能够及时离场，落袋为安。”

大宗商品价格波动越剧烈，对风控的要求就越高。今年以来，伴随国际大宗商品价格的剧烈波动，期货交易所不定时地对会员单位进行风险提示，并采取提高保证金比例和涨跌停板等举措，稳定市场交投情绪，甚至对部分品种采取了“暂停交易”的措施，对市场投机行为进行了有效抑制。

对此，多位业内人士评价称，这些举措强化了期货公司和投资者的风控能力，近年来已很少出现较大的亏损事件。