东方基金：煤炭行业估值水平仍有上升动力和空间

东方基金：煤炭行业估值水平仍有上升动力和空间 更新时间：2010-12-22 9:16:24 　　2010年9月末，美联储二次定量宽松政策的推出助长了全球流动过剩的预期，并导致新兴市场国家的资产泡沫进一步膨胀，大宗商品价格应声大幅上涨；经过国庆长假的累积效应后，国内以煤炭为代表的资源类公司在基本面状况并没有发生重大改变的情况下，估值水平大幅上升。然而，10月19日的突然加息以及2010 年4 季度国内CPI 指数高企引发的一系列强有力的紧缩措施使得此前乐观的流动性预期迅速转向谨慎。在煤炭价格不断上升的同时，以煤炭股为代表的资源类公司估值水平却大幅下降。目前煤炭行业2011年动态市盈率水平约14倍。　　作为高耗能行业，哥本哈根大会上对于降低碳排放强度的承诺使得中国煤炭业未来面临极大的节能减排压力。因此长远来看未来几年我国煤炭需求量将难以维持过去的高速增长态势。而从短期角度看，东方基金认为自2010 年底开始，“十一五”节能降耗任务的完成已大大减轻地方政府所面临的考核压力，虽然节能减排的呼声仍然很高，但为完成减排任务而对高耗能企业限电的现象短期将不会再出现，此前受到限制的一些高耗能企业也将逐步恢复生产，2011 年煤炭需求回升的空间较大，特别是上半年可能出现煤炭需求量短期快速回升局面，这是其一。第二，国内煤炭板块不少个股将受益于资产注入，行业资源整合带来的上市公司横向一体化扩张会增强上市公司的盈利能力；第三，在国内外流动性充足，经济持续好转的大环境下，石油、煤炭等国际能源价格仍将在高位运行；第四，从历史上看，煤炭行业估值水平的中枢大约是20倍PE，目前的估值具有较高安全边际。　　 基于以上分析，东方基金认为，在目前高通胀的背景下，一旦货币政策紧缩预期有所缓解，煤炭等资源股在明年一季度有望享有相对较高的估值水平。

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