打新发财？你OUT了

打新发财？你OUT了 更新时间：2010-1-25 0:16:25 　　打新发财？你OUT了

吴君强

最近听到身边的朋友时常抱怨，近期新股频发，还有创业板风风火火上市，但打新收益微薄，算起年化收益率，还不如一些普通的银行理财产品，这让他们无比怀念2006、2007牛市年代，那时，仅靠打新，单只基金的收益都能达到20%。

这些略带贪婪的感叹，折射出理财市场打新产品收益的低迷。刚刚过去的2009年，各大银行发行的打新股相关理财产品仅有十余款，而2008年这个数字为125款，相差十余倍。根本原因是IPO规则在2009年的改变，在新规中，对于单个账户网上可申购的上限给出了明确的规定，理财产品的发行规模至少在几千万元，仅按单账户进行申购，获得的收益摊薄到整个理财产品中几乎可以忽略不计。

打新产品收益寡淡，投资者只能亲自上阵参与打新，IPO改革之后，中小投资者利益开始倾斜，根据统计，去年所有新股网上打新平均年化收益率为34.2%，高于2007年的23%，而第一批创业板公司因为受市场追捧，打新年化收益率更达到57.3%。

当然这只是理论收益，由于大部分投资者资金有限，又缺乏相应的理财产品，实际打新收益率远远低于这个数字，何况这种好日子正在迅速消逝，随着二级市场的火爆，IPO价格越来越高，从2009年7月桂林三金斩获IPO重启首单后，IPO发行价格一路走高。根据WIND统计，2009年6月至12月各月的平均发行市盈率分别为31.8倍、38.3倍、38倍、51.8倍、51.3倍、51.9倍和69.8倍，要知道，在2007年发行的120只新股中，平均发行市盈率仅为29.92倍，最低为10.34倍。

高价发行的结果是上市后走势必然低迷。在IPO重启之初上市的四川成渝及中国建筑，按开盘价计算，其首日涨幅分别高达110%及56%,而2009年12月上市的中国化学涨幅仅5%，中国北车仅有2%！创业板的首批公司发行市盈率为57倍，平均涨幅为106%，到了第四批，发行市盈率为88倍，平均涨幅降为23%。

如此，打新的收益走低也就在情理之中，2009年7月，IPO重启之初，中国建筑上市首日的涨幅达到56%，其年化收益率达138.7%，但到了2009年12月，中国北车上市仅上涨了2%，年化收益率仅为4.6%，创出年内最低纪录，低于大部分银行理财产品。

不仅如此，投资者还面临着因破发而套牢，中国化学、中国重工、中国中冶等中字头公司，上市后不久即出现破发，即使是上市受追捧的中国建筑，现在也徘徊在破发边缘。

按照如此趋势，打新想赚大钱，恐怕不易了。

IPO改革失败了吗？未必。发行价格步步攀高，恰是IPO市场化仍在蜕变过程中的体表特征，实质是一级市场在不断试探二级市场的底线。一级市场的高价发行，意味着对二级市场获利空间的打压，一级市场低价发行，二级市场的投资者或可欣慰，但IPO的企业和保荐机构未必乐意。IPO的定价最终由一级市场与二级市场之间的博弈决定，这也正是IPO市场化改革的方向。

中国中冶主动调低发行价，是这种博弈到了临界点的标志，连公司都觉得“不好意思”的时候，价格肯定是高得离谱，但二级市场仍没有给中冶面子，中冶也仍然破发，二级市场投资者以脚投票，是对一级市场高定价的羞辱。

IPO的后续改革不能简单头疼医头，仅针对高价发行，管理层要做的是追根溯源，均衡一级市场和二级市场定价力量，最为关键。有效率的IPO定价，肯定不是上市即暴跌，当然也不是动辄50%的暴涨。

无论如何，随着IPO市场化的逐步深入，新股不败的神话也终将被打败。在未来，大牛市会再有，但打新暴利恐怕不会再出现了，最多也就是会略高于普通银行理财产品。还做着打新发财梦，只能说你OUT了。

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