双向混改提速国资稳固发展实体意图凸显

国资入主上市公司明显提速。数据显示，6月以来，已有18家上市公司公告控制权将变更为国资。截至目前，今年以来国资入主民企上市公司共有38家。专家认为，国企混改步入加速落地期，双向混改亦是大势所趋。目前经济下行压力增大，民营资金链出现诸多问题，引入国资可谓是“及时雨”，与以往相比，今年国资入主出于稳固和发展实体产业的意图较为明显。

国资意图较明显

近日，海默科技、兰州民百、康恩贝、奇信股份、中来股份和孚日股份等上市公司公告称，控制权将变更为国资。

Choice数据显示，截至7月2日，国资作为受让方入主民企的共有38家，累计动用金额超254亿元，而去年同期仅有13家企业性质由民企变为国企。

据牛牛金融研究中心数据显示，除了电器设备行业，今年传媒和医药生物行业得到国资驰援的企业数量也排名靠前。如传媒领域的江苏有线、唐德影视等，医药领域的康恩贝、佐力药业等。值得注意的是，这几家得到国资青睐的企业在质押率和资产负债率方面压力都较小。佐力药业2019年营收增速达24.77%，这与国资在前几年仅处于纾困目的驰援民企特征形成鲜明对比。

“今年国资出于稳固和发展实体产业的意图较明显。”牛牛金融研究中心研究总监刘迪寰表示，国企改革正逐步从管企业向管资本转变，国企开始考虑产业链配套、协同效应等方面的因素。此外，资本市场配套政策，如再融资新规等的出台为国资入股民企提供了可能性。

浙鲁国资出手频繁

统计显示，在这38单交易中，来自浙江、江苏以及广东三地的上市公司占比为60%。其中，浙江、山东国资出手较为频繁。

从浙江来看，今年以来，金鹰股份、镇海股份、佐力药业、康恩贝、唐德影视、平治信息等7家浙江上市公司，宣布将易主浙江本地国资。此外，山东省6月以来也有孚日股份、博天环境、万马股份等上市公司公告实际控制人将变更为山东国资。

多年从事并购交易撮合业务的香颂资本执行董事沈萌表示，国资选择此时接盘，可以缓解上市公司资金链压力，用较低成本控制资本运作平台，同时还可以稳定资本市场。在经济基本面根本性好转前，还将继续出现国资接手民营上市公司的案例。

双向混改大势所趋

随着国企混改步入加速落地期，双向混改的案例也在增多。

据牛牛金融研究中心数据显示，今年以来，A股上市公司发生的国企混改事件共有460起，较去年同期增长364.65%，交易金额达2277.85亿元，较去年同期增长765.97%。国企引入民营资本共发生145起，同比增长504.17%，交易金额为344.66亿元，同比增长619.54%。国企作为买方，参、控股民营企业共有316起，同比增长321.33%，交易金额为1934.08亿元，同比增长798.99%。

高禾投资研究中心认为，引入国资最主要的原因是缓解民营企业流动性不足、质押风险等。从上市公司的收购方来看，接近60%的国资入主是由国资的投资类公司完成的，体现了“两类公司”政策的有效实施，国资角色更倾向于单纯的投资人，在收购标的企业中也仅作为股东履行出资人职责，不参与具体管理，为政府与上市公司之间更好地建立了分割线。通过这些公司以各种方式进行入股可使原有上市公司大股东质押借款归还，降低企业杠杆率。未来，国资的投资类公司仍是上市公司混合所有制改革的买方主力军。

“除去越来越稀少的借壳交易，国资是买家群体中的绝对主力，且在买卖双方中，相比作为买家的国资，卖家其实更需要达成交易。”文艺馥欣资本顾问创始人阮超表示，大部分上市公司原实控人需要拿收到的股权转让款去偿还债务，而国资收购对于这些上市公司来说可谓是“及时雨”。

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