封闭式基金何以“春去春又回”

封闭式基金何以“春去春又回” 更新时间：2010-8-15 0:04:37 与分红意愿明显降低的市场氛围相比,作为封闭式债券型基金的富国天丰表现得有些“格格不入”――在成立以来的22个月内,实现连续分红20次,创下最近两年基金实现连续分红次数的最高纪录。连续分红的背后逻辑,是2010年上半年的高额收益:根据公开资料,截至6月30日,该基金累计收益达到8.98%,在全部704只基金产品中位居首位。　　诚然,如此瞩目的业绩首先应当归功于债券市场日前的强势,但不可否认,“封闭式”的特征也在其保持充裕流动性方面贡献显着。“降低基金份额流动对基金净值的冲击,可以较大比例地投资于高收益债券并持有到期,从而获得相对高的收益。”一位市场人士在分析富国天丰案例时作出上述表示。　　富国天丰是基金中的特例,但它或多或少也代表了封闭式基金有所起色的状态。根据济安金信提供的数据,从7月30日至8月6日的一周内,封闭式基金表现出明显的恢复性上涨特征,其中上证基金指数和深证基金指数分别上涨0.68%和1.75%。同时,封闭式基金的折价率相比上期继续上涨,纳入统计的28只封闭式基金平均折价率为15.14%,较上周上涨超过半个百分点,说明其二级市场投资价值的提升。虽然这样略显单薄的成绩单与2009年自然不可同日而语,但相对于封基2010年上半年的“颗粒无收”而言,已经称得上是“渐入佳境”了。　　谈及封闭式基金回暖的原因,东北证券基金研究中心策略分析师冯剑对本报记者表示,主要由其自身特性所决定。“由于具有折价率,封闭式基金的波动变化也相对明显,属于‘跌多涨快’型。在大盘小幅上涨的前提下,其表现稳健是必然的结果。”冯剑还进一步指出,也不能否认股指期货的利好作用。由于封闭式基金的折价配合股指期货的对冲操作,可以引发几乎无风险的套利机会,封闭式基金也随之受到关注。“不过从中长期的角度看,封基的折价率正在逐步降低,股指期货的影响已经很小了。”申银万国的一位研究人员则认为封基的表现一方面来自于前期净值上涨的价格不涨,另一方面可能也反映出场内日益乐观的投资情绪。　　值得注意的是,传统封闭式基金在前期调整的基础上反弹幅度明显,而创新封基却表现低迷。根据银河证券基金研究中心提供的资料,纳入统计的26只传统封闭式基金周交易价格平均上涨1.71个百分点,居于场内各类基金之首,其中,高折价品种价格表现相对更强,如基金裕隆、基金汉盛、基金普惠、基金景宏、基金普丰上周交易价格分别上涨了3.15%、3.13%、2.83%、2.8%和2.75%。　　对此,银河证券基金研究中心分析人员李薇表示,由于目前创新基金整体性溢价现象的频繁,传统封闭式基金相对估值优势更为明显;同时,在市场振荡而多变的格局下,高折价对应的高安全边际价值也更为显着。但申银万国的研究人员却并不认为传统封基是具有高价值的投资对象。在最新发布的策略报告中,该研究人员指出,封闭式基金在振荡行情中获得超额收益难度较大,在目前折价率相对较低的情况下,后期传统封闭式基金将主要随着股市窄幅波动,如果没有新的催化剂,传统封基将缺乏获取超额收益的动力,因此“已经配置的投资者可以继续持有,而想继续配置的投资者需要把握股市节奏在低位买入。”　　在对待创新封闭式基金方面,业内态度的分歧更加明显。对冯剑而言,目前并不是介入创新封基的有利时机。他将创新封基划分为“保本”和“高风险”两类,在保本品种方面,由于二级市场的溢价率已经达到2%,意味着购买基金的收益比银行定期存款高不了多少,反而还要承担一定的风险,显得有些“得不偿失”;而高风险品种需要波段操作,对投资者的判断能力要求很高。申银万国则认为仍可积极关注创新型封基。虽然创新基金整体价格在一周内平均下跌了0.1%,态势低迷,但申银万国的研究人员解释说,一方面是股市振荡加剧了产品的风险,溢价水平会有所下降;另一方面也可能是在分级产品整体溢价较大的情况下有套利资金进行配对转换,从而带动二级市场价格回归合理,这也是创新型封基的特色之一。从趋势角度来说,杠杆基金的交易价值得到最大化体现,未来随着股市继续振荡向上,杠杆基金可能继续受到资金关注,价格表现也可能更加突出。

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