PMI回落 政策从紧方向不变

PMI回落 政策从紧方向不变 更新时间：2011-1-16 9:29:54 　　本报记者 徐芸茜 北京报道

种种迹象表明，从紧正在发挥作用。

中国物流与采购联合会公布的2010年12月份中国制造业采购经理人指数PMI为53.9%，比上月回落1.3个百分点。该PMI指数自去年8月起连续4个月上升，在2010年最后一个月终于出现了回落。

“这表明了制造业的景气度正伴随货币层面严厉的紧缩出现调整迹象。”东吴证券宏观研究员王凭对记者说。2010年央行经过6次提高存款准备金率，2次加息，货币政策逐渐回归稳健，同时，2011年开年的政策也呈现收紧之势。

汇丰中国首席经济学家屈宏斌向记者表示，虽然去年12月PMI有所放缓，但是未来政策的着力点仍将是应对通胀而非保增长。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松也表示了相同观点，认为政府可能在今年第一季度启动密集紧缩政策以缓解物价压力。

PMI回落

反映制造业景气指数的PMI在2010年收尾之际出现了回落。

据中国物流与采购联合会1月1日发布的数据显示，2010年12月PMI为53.9%，在连续4个月回升后首度回落。虽然较市场此前的预期低，但总指数仍在50以上，反映了制造业整体态势在继续扩张，只是扩张的步伐略有放缓。

具体分析，2010年12月官方PMI的11个分项指数呈现6跌5涨，下跌的分项指标个数较11月增加了2个。与11月相比，出口新订单、积压订单、产成品库存、原材料库存和供应商配送时间等分项指标小幅上涨，其余各项指标均下跌。其中购进价格指数下跌幅度最大，较11月回落6.8个百分点；其次是新订单指数，较11月大幅回落了2.9个百分点；生产指数回落了1个百分点。

值得注意的是，购进价格指数在12月份大幅回落6.8个百分点，国家信息中心宏观分析师陈辰表示，这其中有季节性的因素，但更是国家主动调控的结果。“近几个月来，货币政策回归稳健，政府有关部门也出台了一系列稳定物价的措施，从购进价格指数的变化来看，这些政策正在逐渐产生效果。”她说。

兴业银行经济学家鲁政委接受记者采访时认为，新订单指数下跌2.9个百分点是12月PMI指数回落的主因。他表示，这主要受企业早前积累产成品以及今年农历新年偏早的影响，相信未来经济下行趋势不会很明显，因为工业增加值增长率较上月略有提高，出口和投资增长率明显提高。

去年12月CPI或回落

PMI数据公布后，一系列重要经济数据也将陆续公布。

今年1月10日海关将公布上月进出口数据，1月13日央行公布上月货币信贷数据，本月晚些时候统计局将公布去年12月份和四季度的各项经济指标。其中，数据焦点仍是通胀指标CPI。本报记者获得的各机构预测数据普遍显示，12月份CPI将在4.1%-4.7%之间，较11月份的5.1%出现回落。

根据日前商务部公布的去年12月20日至26日的食用农产品价格指数，除蔬菜价格、水产品、蛋类价格周环比涨幅为0外，其他农产品价格继续维持较快增长，其中粮食周环比上涨0.5%。对此，交通银行的分析认为，考虑到翘尾因素的影响，预计12月的CPI可能达到4.6%，较11月份的5.1%出现回落。另外考虑到近期黄金、石油、有色金属等国际大宗商品价格涨势较快，推算12月份PPI同比为5.8%，较上月回落0.2个百分点。

近几个月来，不断上冲的CPI指标是引发加息、提高准备金、控信贷等从紧手段的导火索，12月份CPI和PPI的双重回落一方面反映了从紧政策效果开始显现，另一方面也有望缓解短期市场过大的政策从紧压力。

从紧仍将持续

尽管可以说PMI回落暗示经济没有过热，从紧政策已经奏效的话，但是这种回落仍然不会打断后续从紧措施实施的频率和力度。

东方证券的分析认为，未来几个月物价仍将回升至高位，因此，实体经济信贷依旧强劲，未来政策上最关键的还是要控制住信贷规模，加大差别化政策的力度。

“2011年一季度很可能将会是政策调整与出台的密集时期。”巴曙松说。他表示，密集紧缩政策可能包括上调银行存款准备金率、利率及汇率等。巴曙松是基于2011年物价“前高后低”的基本判断做出上述预测的。他认为，2011上半年的部分月份CPI升幅很容易达到5%，甚至接近6%，这意味着决策者在一季度为实现2011年4%的CPI升幅目标将面临非常大的调整压力。

为了能够达到这一目标，他认为，政府在一季度政策出台节奏会呈现一个标准式的动作，称之为“三率齐发”：存款准备金率、利率与汇率。不仅如此，对部分投机性较强的产品物价的行政管制，以及适度的资本管制也将成为辅助性工具。

对此，汇丰中国也预计，政府仍然会主要依赖数量型紧缩措施来抑制通胀和削弱第二轮量化宽松政策的影响。与此同时，在未来数月通过小幅加息来稳定通胀预期，也是必要之举。

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