四券商展望下半年：延续反弹格局内需配置为主

临近年中，多家券商发布2020年下半年策略。从各家观点看，对于下半年市场并不悲观，认为存在机构性机会。投资方向以内需为中心，对科技依然看好，认为大创新板块存在趋势性投资机会。

中金公司：复苏深化仍是主线

往前看，政策、疫情、中美关系等因素可能仍有阶段性干扰，但市场可能会“有惊无险”，依然处于积极有为、优选结构的阶段。理由如下：政策与改革逐步落地，增长复苏下半年有望继续深化，中国政策回旋余地充足，依然是寻找长线成长机会最好的市场；下半年宏观流动性可能不如上半年宽松，但从股市看，增长复苏可能会继续提升风险偏好，股市流动性仍相对充裕；成长、价值估值分化，但全球“低增长、低利率”组合难以根本改变，市场可能还是愿意为优质成长龙头支付溢价。

展望下半年，行业配置和主题选择要兼顾以下几个方面：1)以内需为主，兼顾外需潜在的复苏；2)继续以大消费、医药、科技及先进制造等“新”经济为主线，关注“老”经济可能的阶段性反弹，特别是在当前估值较为分化的市场条件下；3)在配置节奏上参考不同行业复苏景气差异及市场预期程度。

未来3-6个月建议关注三类行业：1)内需消费相关板块，包括估值总体仍不高、下半年复苏可能仍会深化的部分泛消费板块，如汽车及零部件、家电、轻工家居、酒店、旅游、传媒互联网等，以及上半年已经有所表现的食品饮料、医药等；2)科技、光伏新能源及新能源汽车产业链等先进制造；3)部分估值不高、下行风险小、景气程度已经或可能在改善的偏金融与周期类的行业，如券商、保险、龙头地产、建材等。对上游行业如能源、供需结构偏差的原材料及部分中游行业继续维持低配。

兴业证券：市场在震荡中蛰伏

整体来看，2020年下半年市场呈震荡格局，经济基本面处于内需向上，外需向下的交错期，流动性维持宽松但不“泛滥”，风险偏好反复冲击、折腾，把握结构性机会。不确定性众多而且重大，风险冲击更多来自外部，疫情冲击外需下行、全球债务“灰犀牛”、中美持续博弈，外部潜在风险让市场处于蛰伏之中。

短期投资要把握结构性生机，生产端恢复需求端逐步改善、财政货币双兜底但政策有定力，以“内需”为中心的方向逐步孕育新生。长期的全面性的生机正在孕育中，中国经济强大的恢复能力和稳定的输出能力，资本市场改革全面铺开，国别比较配置下全球最好的资产在中国，股市从蛰伏到新生具备中长期基石。

长期来看，科技成长进入向上通道的长周期，“大创新”板块是趋势性投资机会。经济走弱，流动性宽松背景下，经济转型预期持续较高，利好创新成长。崛起的高端制造，尤其是切入全球产业链后的高端制造，如医疗器械、新能源车、新材料等。家电家居产业链，首推家电、家居、消费建材等行业链条，有望先行复苏的景气方向，逐步关注房地产行业。受益于全球流动性大放松、货币体系重建“估值锚”的黄金。

东莞证券：保持偏谨慎乐观

对下半年行情，保持偏谨慎乐观。市场经历疫情考验最终走出震荡反复格局，表现较为顽强。下半年在全球宽松政策推动下，国内逆周期调控将继续，积极财政政策将是推动经济走稳重要抓手，再加上下半年货币政策释放降准降息举措，为市场带来流动性支持，国内经济经历一季度低谷后下半年有望逐步走稳。而资本市场改革的持续深化带来投融资环境的改善，市场效率将有效提升，机构投资者力量不断壮大，有望持续吸引海外资金的关注。大盘在于季度技术面有所走稳，随着下半年各项政策逐步落地、资本市场改革持续推进、市场盈利改善以及信心回升，预计2020年下半年市场将凝心聚力，迎难而上，延续震荡反弹格局。

积极布局，把握以下三条投资主线：价值主线：低估值蓝筹，如银行、保险、证券、地产、建筑、建材、机械、化工、电气设备等；消费主线：业绩确定性高，如家电、汽车、食品饮料、家电、商业、医药等；科技主线：软件、电子、通信、新能源汽车、新材料等板块。行业配置上，超配金融、基建、TMT、电气设备、家电、食品饮料等，标配机械、化工、汽车、商业、医药、新材料、环保等。

粤开证券：四维度看行业配置

估值水平、政策方向、盈利预期、外资流向下半年的经济环境以及外部因素等方面依旧存在诸多不确定性，市场震荡或将延续。踏准市场节奏、把握结构性机会依旧是能否取得超额收益关键所在，探寻市场的确定性逻辑能为行业配置提供方向。

行业估值具备修复空间。在本轮上涨中，热门行业的估值修复明显，后续依旧存在修复动力：医药、食品饮料受疫情扰动较小，整体表现较为稳健；当前国内疫情控制较好，前期受影响较大的休闲服务、汽车等可选消费品种业绩改善预期增强；计算机、通信成长属性明显，伴随着资本市场改革不断向纵深发展，我国资本市场将日益成熟，带动估值持续修复。

政策预期主导主题方向。预计政策环境整体仍将维持宽松，政策预期主要体现在两方面：逆周期政策将持续发力；资本市场改革将进一步深化。

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