四因素引发“强震”风格转换需“慢炖”

四因素引发“强震”风格转换需“慢炖” 更新时间：2010-4-14 12:12:53 　　周二盘中大小盘个股走势明显分化，如果单纯从估值与板块轮动时间上来看大小盘股的市场运行趋势，投资风格转换似乎已顺理成章。但由于风格转换是一个较为复杂的渐进过程，不会马上完成，近期大盘仍将维持在3100-3200点之间震荡整固。 　　周二盘中大小盘个股走势明显分化，如果单纯从估值与板块轮动时间上来看大小盘股的市场运行趋势，投资风格转换似乎已顺理成章。但由于风格转换是一个较为复杂的渐进过程，不会马上完成，近期大盘仍将维持在3100-3200点之间震荡整固。

市场之所以产生剧烈波动，首先是因为监管层的警示作用。尽管中小盘股确实具有高成长的特性，但也并非所有的中小盘股都有高成长性。监管层对小盘股股价大幅飙升的情况已经有所警惕，从而为中小盘股炒作过热降温。

其次，未来创业板扩容的可能。周二证监会表示，境内存量上市公司只要符合条件可以分拆子公司到创业板上市，市场理解为监管层将加快创业板扩容速度。未来中小盘股不再是市场的稀缺资源，股价实现自然回归就在预料之中。

第三，主力机构的减仓换股行为影响。从相关统计数据分析，319只偏股型开放式基金上周的平均仓位下降到75％左右，比前周下降2％，而且在三个星期内减仓超过5％，这是幅度较大的减仓动作。可以理解为在股指期货进入倒计时阶段，基金主力选择主动换仓的操作策略，而且很可能是逃离中小盘股，转而投向估值更便宜的蓝筹股，对市场其它投资者的操作行为将产生很大的影响。

第四，获利盘的落袋为安策略。前期中小板、创业板个股的涨幅已经过度，流动性推动的泡沫行情接近疯狂，中小盘个股市盈率超过百倍的比比皆是，估值明显高估。由于累积的获利盘较多，遭遇利空后就会出现恐慌性抛售。

单纯从历史比较数据分析，目前如开始风格转换应当视为正常情况。但风格转换已经酝酿很久，现在看来仍然不是一蹴而就的事情，真正能否形成趋势还要看大、小盘股的后续表现。但从现在起要高度关注风格转换的动向。

一是从时间跨度上分析，小盘股领先大盘股已超过6个月。历史上很少有小盘股能够持续领涨大盘半年以上的记录。所以，如果在股指期货推出前后开始风格转换也在情理之中。

二是从大小盘的相关指标比较而言，银行股13-15倍的估值，蓝筹股20倍不到。小盘股相对大盘股的超额收益、估值倍数等均处在历史的高位，小盘股随时可能出现调整走势。

但近期大盘股整体走势还是偏弱。主要是占市场权重较大的金融股与地产股表现平平，其中金融板块中的银行股由于资本充足率普遍不足，需要通过增发再融资补缺，加上农行的IPO资金压力太大。地产股尽管业绩仍然骄人，但由于为抑制房价上涨过快，房产新政调控力度仍在强化。因此，短期内这两个板块的表现仍然不会强于大盘。

预计将要公布的3月CPI、PPI与1季度GDP数据比预期理想，加上市场对加息预期缓解，有利于大盘稳定运行。周五将要推出股指期货，可以预期的是，股指期货推出，将在一定程度上活跃300指数成分股。随着股指期货上市交易临近，市场风格有望在剧烈震荡中逐渐转变，但需要成交量的配合。在此背景下，建议投资者保持耐心，及时转变投资思路，对涨幅很大、估值过高的个股进行抛出，重点关注蓝筹股、人民币升值、新兴战略产业或一季度业绩预增个股。

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