下跌凸现买入机会周期股估值优势明显

下跌凸现买入机会周期股估值优势明显 更新时间：2010-8-3 0:02:28 　　5月下旬之后，随着资金面的迅速收紧，债市出现了一轮小幅的调整。与一季度末相比，交易所上证国债指数上涨了1.06%，银行间中债总财富指数上涨了1.43%。 　　抓住债市上涨的良好时机，兼顾经济回落的风险控制，保持适中的久期配置。

2010年二季度债券市场继续温和上涨，但5月下旬之后走势较为疲软。由于中短期收益率急剧上升，收益率曲线趋向平坦化。我们认为二季度债市表现良好的主要原因仍是反映了国内信贷受限及国外主权债务危机深化带来的隐忧；但5月下旬之后，随着资金面的迅速收紧，债市出现了一轮小幅的调整。与一季度末相比，交易所上证国债指数上涨了1.06%，银行间中债总财富指数上涨了1.43%。

展望2010年三季度债券市场，我们认为：在国内一系列宏观调控措施的作用下，经济增速将有所回落，过热与通胀的风险进一步降低；对于信贷严厉的控制也使得债市资金面整体上较为宽裕。同时，在主权债务风险爆发的威胁下，主要经济体进入财政紧缩周期，很可能使国际经济再度陷入疲态。上述因素都有利于债市走好，而对权益市场影响负面。另一方面，如果未来经济下滑的风险加剧，导致大规模刺激政策重新出台，也可能对长期债券带来风险。

综上，我们认为2010年三季度债市整体环境中性偏暖，应继续保持适中的久期配置。

组合投资方面：在久期配置上，我们将坚持平衡收益与风险的原则，在控制风险的前提下将组合久期维持在适中的范围，把握市场机会；在类属配置上，将以银行间金融债为主，注重对信用产品的配置。同时，我们将严格遵循价值投资的理念，积极减持估值较高的解禁新股，谨慎、有选择地参与新股申股。

鹏华中国50开放式证券投资基金基金经理黄鑫：

关注消费、服务、以技术升级为前提的进口替代和国际分工领域，抓住下跌市场中的买入时机。

二季度市场的糟糕表现反映了市场对经济趋势的担忧：1）全球经济在刺激政策逐步到期后二次探底的可能；2）若经济二次探底，则刺激政策的不良后果将会集中爆发，如地方政府债务、地产价格泡沫等；3）中国经济未来增长动力不足，增长率可能逐年下调；4）资金面不再宽裕。

我们认为二季度市场的大幅度下跌为我们投资真正具有成长潜力的公司提供了较好的机遇。消费、服务领域仍然是我们重点关注的对象，同时以技术升级为前提的进口替代和国际分工也将是我们关注的领域。

鹏华价值优势股票型证券投资基金基金经理程世杰：

传统产业依然是经济增长主要动力来源，周期类股票相对估值优势明显。

二季度市场呈加速下跌走势，大盘蓝筹股，特别是周期类股票持续弱于市场。从目前的估值水平，我们认为大盘股、特别是周期类股票的相对估值优势较为明显，至少从风险防范的角度看继续调整的空间相对有限。

我们认为转变经济增长方式和经济结构转型是一个长期的过程，在相当一段时期内我国经济增长还将主要依靠传统产业，因此，周期类股票也不会一下子变得一钱不值。同时我们也认为我国经济结构转型是大势所趋和迫在眉睫的重要工作，一部分优秀的成长类公司也一定会脱颖而出，及时发现和重仓持有这样的公司是我们的主要工作和追求的目标。

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