后疫情时代欧元区经济或走向“不归路”，欧元长线走势料颓势难改

事实上，在新冠病毒来袭之前，欧元区已经深陷于新一轮逆境之中，该区域经济自2017年起就裹足不前，去年四季度疫情尚未起头之际，欧元区核心经济引擎德国就已经走到了阑珊边沿。虽然，投资者可以把其时的问题怪罪于英国脱欧风险和全球贸易危机的冲击，但大年夜家都心知肚明这背后尚有更深层次的原因：在欧洲央行于上一轮欧债危机高峰期间答理“不惜一切价格”保住欧元区完整健全，并因而在2014年推出了欧洲版的量化宽松办法，将资产欠债表扩至空前水平后，欧元区列国在财务革新议题上再度变得不甚尽力，在经济成长上也缺乏突破点。　　至少，跳动财经，靠着欧盟的财务刺激新政，原本就摇摇欲坠，且在本轮疫情中受灾最深的成员国意大年夜利暂时被稳住，同时欧元区经济也有望暂时见底。然而，紧急办法并不克不及解决这一区域长久以来存在着的结构性风险。而且疫情的连续影响也会吐露出此前被掩盖的更多弱点，正如此前2008-09年的上一轮全球经济危机引爆了所谓跌触“欧债危机”那样。　　此前，意大年夜利平易近间集体已经提交了脱欧公投示威书，而该国本来持亲欧立场的总理孔特此前也一改初志，在欧盟于新冠疫情爆发之初对其“见死不救”的状况大年夜肆报复。虽然，欧盟将PEPP资金中的最大年夜头留给了意大年夜利试图安抚该国，但是从种种暗中动向已经可以依稀看出，意大年夜利从政府到平易近间都已经起头为从此可能与欧盟进一步翻脸的状况留下背工。事实上，在疫情爆发之前，意大年夜利政府就已经起头寻求在欧盟框架之外寻求与全球重要经济体成立单独的合作渠道，其用意若何，自可深思。　　事实上，疫情后经济搭救带来的分外开支，将进一步在未来十年间里强化相关国度，尤其是意大年夜利等邦本已极重繁重不胜的债务包袱，乃至欧债危局第二季完全有可能很快上演。重灾国意大年夜利和西班牙等的海内政治异动则可能会给整个欧元区带来分外重挫，正如当年的希腊危机一样。一方面，两国在疫情中伤亡丧失最为惨重，另一方面，其还处在采用处置惩罚自中东北非涌来的非法不免历程的第一线，而其欧洲友邦则对此采纳袖手旁不雅态度，这使得欧盟内部的离心倾向正在加深。　　于是，在2019年，欧元区国度多达22%的GDP增加值都来自旅游与休闲行业，很大年夜程度上是“吃老本”之举，而恰好是这一行业，在本年的疫情中受伤最深，而且周全苏醒也遥遥无期。思量到欧元区出口行业同样举措维艰，而银行业则更是千疮百孔的场所排场，投资者在思量长线做多欧元之前，最好仍是三思而后行。与美国企业依赖风投和股权融资的方式不同，欧元区高达80%的实体经济融资仍来自银行业，于是，欧洲各大年夜银行积累了多达6000亿欧元的不良贷款。虽然，欧洲央行此前推出TLTRO规划旨在推动银行向实体经济尤其是中小企业增加施放用以“续命”的信贷资金，但效果不彰。这反过来也阻碍了科技范畴初创企业在欧洲的成长，自2017年以来，全球15大年夜领先科技企业榜单几乎被美中两国朋分，在科技公司50强当中，也只有四家注册在欧洲。　　所以，欧元当前的反弹也不外还是长期下行历程中的暂时性批改，在全球风险大年夜布景下，投资者仍会买入美元而非欧元现金来对冲风险，这造成了很是嘲讽的一幕：20年前当欧元区巨轮富丽启航时，其方针曾是周全临标美元与之分庭抗礼，成为国际储备货币市场上的替代选项，但时至如今，即使欧元区利率中已降至负区间，欧元仍在相当程度上被视作风险型货币而非避险储备货币，一旦全球性风险事件到临，就会遭到首当其冲的抛售，这是其创制者始料未及的。而新上任的欧洲央行行长拉加德，眼下在欧盟财务政策跟进不及时的大年夜背境下，跳动外汇，也只能无奈地选择“萧规曹随”。　　这却无助于缓解欧元区成员国之间日益发酵的反欧情绪，尤其，从此欧洲国度从来岁起会进入新一轮大年夜选周期，届时，眼下新积累的矛盾，会在“后疫情时代”更加得到凸显，于情于理，这都意味着欧元汇价缺少长期维持坚挺的须要动能。　　而令意大年夜利如此不悦的根来历根底因在于，该国是实上成了欧元单一货币的最大年夜受害国，作为欧洲南部最大年夜的经济体，在加入欧元单一货币区之后，意大年夜利本来在国际市场上的出口价钱上风变得荡然无存，而德国等国却在此中获益。这满是因为欧元自身的缺陷，因为欧元区在统一了货币政策之后，却缺少配合的财务分担体系，无法操纵经常性财务工具将贸易盈余回馈补助到掉队地区，这在上一轮债务危机中已经表现无疑。然而，发售欧元区配合债券的动议却仍然障碍重重，乃至欧洲央行收购成员国国债的QE办法都被德国法院判为违例，于是，德国当局便平安坐视意大年夜利和西班牙等国银行业摇摇欲坠的状况，却仍可以无动于衷。 　　在此前欧盟通过了7500亿欧元的疫情援助资金，再加上欧洲央行答理一如既往通过宽松政策办法支持欧元区经济后，欧元兑美元汇价录得了连续的反弹，因为投资也以为欧洲经济最坚苦的时刻已颠末去，而且，欧盟破天荒地容许直接向成员国提供财务补助的状况，也是向着财务联盟的方针迈出了一大年夜步，虽然只是以紧急办法的名义，但毕竟冲破了多年以来的禁忌，这让大年夜家对欧洲经济远景多几多少重燃了信心。　　与此对应的则是，高失业一直是欧洲经济体的痼疾，这一延续了整整一代人的经济难题因为疫情的影响而变本加厉，未来长达数年间，多达30%的欧元区劳动年事生齿都必需依赖失业补贴生活，其中法国、西班牙和意大年夜利等国的就业逆境将尤为突出。而为了维持高额失业福利的发放，相关经济体就又必需维持针对企业的高税率，并限制其开除在职劳工，这反而会让在欧元区国度创业变得更加艰巨，从而又无法创造出更多就业机遇，同时也令其在全球经济竞争力竞赛中不竭掉队，而疫情则只是给了原本就深陷结构性困扰中的欧洲以分外的致命一击。

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